Investing.com — Goldman Sachs, güçlü bir hisse senedi değer artışı döneminin ardından daha dengeli bir risk-getiri profili gerekçesiyle Allianz (ETR:ALVG) SE’yi (ETR:ALVG) “al”dan “nötr”e düşürdü.
Allianz hisseleri, Eylül 2024’te Goldman’ın Al Listesi’ne eklenmesinden bu yana yaklaşık %22 yükseldi. Bu performans, FTSE World Europe ve STOXX600 endekslerini yaklaşık 15 puan geride bıraktı.
Temettüler dahil edildiğinde, Mayıs ortası itibarıyla toplam getiri farkı yaklaşık 17 puan oldu.
Bu ralli, Allianz’ın değerlemesini tarihsel aralığının üst sınırına taşıdı. Hisse senedi şu anda 12,3x ileriye dönük 12 aylık fiyat-kazanç oranıyla işlem görüyor. Bu oran, 10 yıllık ortalaması olan 10,1x’in üzerinde bulunuyor.
Goldman, sınırlı yakın vadeli katalizörler ve halihazırda yüksek değerleme nedeniyle ek yükseliş potansiyelinin az olduğunu düşünüyor.
Operasyonel açıdan Allianz iyi performans göstermeye devam ediyor. Şirketin emlak ve kaza sigortası marjları, perakende odaklı iş karması sayesinde iyileşti.
Allianz, Aralık 2024 Sermaye Piyasaları Günü’nde 2027 için %92-93 birleşik oran hedefi açıkladı. Goldman bu hedefin ulaşılabilir olduğunu düşünüyor.
Varlık yönetimi (AM) bölümü de 2025’in ilk çeyreğinde güçlü bir performans sergiledi. Net girişler 29 milyar avro ile beklentilerin %19 üzerinde gerçekleşti.
Bununla birlikte, ikinci çeyrekte girişler yavaşladı. Mayıs ortasına kadar düşük tek haneli milyarlara geriledi. Piyasa oynaklığı ve ABD’nin tarife açıklamalarının ardından zayıflayan dolar, görünümü olumsuz etkiliyor.
Allianz’ın varlık yönetimi işinin ABD’ye maruz kalması nedeniyle, bu makro gelişmeler yönetilen varlık büyümesi ve fon akışı momentumu için zorluklar yaratıyor.
Goldman, birinci çeyrek sonuçlarına yanıt olarak finansal tahminlerini revize etti. 2025 hisse başına kazanç tahmini %8 düşürüldü. Bu düşüş, daha düşük faaliyet kârı ve zayıf faaliyet dışı gelirden kaynaklanıyor.
Faaliyet kazançları, daha yüksek P&C kayıp oranı ve daha zayıf varlık yönetimi performansı nedeniyle azaltıldı. Faaliyet dışı gelir ise piyasa değeri etkilerinden olumsuz etkilendi. 2026-2029 için hisse başına kazanç tahminleri ortalama %3 civarında düşürüldü.
Aşağı yönlü revizyonlara rağmen, Goldman’ın tahminleri genel olarak Allianz’ın 2025-2027 finansal hedefleriyle uyumlu kalmaya devam ediyor.
Aracı kurum, %7-9 hedef aralığı içinde %8,5’lik bir temel hisse başına kazanç YBBO bekliyor.
Ancak, 2025-2027 için güncellenen hisse başına kazanç tahminleri şu anda Visible Alpha konsensüsünün %1-3 altında. Bu durum, P&C ve varlık yönetimi kârlılığı konusunda daha ihtiyatlı varsayımlardan kaynaklanıyor.
Goldman ayrıca Allianz için 12 aylık hedef fiyatını 393 avrodan 374 avroya düşürdü. Bu düşüşün üçte biri, 2026 düzeltilmiş maddi defter değerini etkileyen daha düşük kazanç tahminlerinden kaynaklanıyor.
Geri kalanı ise, biraz daha düşük beklenen kazanç büyüme oranına bağlı olarak azaltılmış değerleme çarpanını (1,45x yerine 1,4x) yansıtıyor. Hedef, %15,4’lük 2026 getirisi öngörüsüyle, fiyat-düzeltilmiş maddi defter değeri/ATBV getirisi çerçevesine dayanıyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
